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安信证券-公司深度分析-汇鑫嘉德831082.OC-烧结烟灰再利用的“魔术师”

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烧结烟灰综合处理的龙头企业:汇鑫嘉德专注于对钢铁企业的冶金烟尘进行高效循环综合利用,目前已拥有多项国家发明专利技术,承担了国家十二五“863计划”项目。公司通过多年的技术积累,已形成了一系列拥有完全自主知识产权和多项国家专利的核心技术,可有效实现对钢铁固废资源的循环利用。公司生产的氯化钾产品广泛应用在各化工企业、各化肥企业,经公司处理后的铁粉可作为钢铁厂的原料被钢铁企业广泛使用,生产的铜粉、银粉及硫化铁也得到其他金属制作企业的广泛使用。

 

依托专有技术,变废为宝:公司依托“利用钢铁企业烧结电除尘灰生产氯化钾的方法”,攻克了钾、钠分离、设备集成、设备防腐、卤液浓度控制等关键技术,并完成了工艺优化、智能控制等过程调整。目前,该项目已生产出符合国家标准的高品质氯化钾,副产尾渣达到了烧结回用的要求。

 

固废处置和再利用,行业前景广阔:我国是世界钢铁生产大国,钢铁冶炼每年产生粉尘量约为5000-6000万吨,其中烟尘1300多万吨。烟尘中含有钾、钠等多种物质,一方面对环境造成污染,另一方面也是难得的资源。以钢铁冶金行业产生的大宗固体废弃物(冶炼烟尘)为原料,综合回收与高值化利用钾、钠、铁、铜、银、硫等资源,可解决我国钢铁冶金烟尘污染问题及紧缺战略钾资源供应问题。同时,我国制定多项环保产业政策,加大工业固体废物污染防治力度,完善鼓励工业固体废物利用和处置的优惠政策。

 

钾盐提取市场空间巨大:从资源储量来看,我国是一个严重缺乏钾盐的国家。除了青海察尔汗盐湖和新疆罗布泊盐湖外,我国尚未找到合适的钾矿。我国钾盐的供给长期依赖国外进口,2007年时进口钾盐约占全国钾盐消耗量的70%以上。而随着我国农业生产快速发展和平衡施肥理念的逐步推广,我国钾肥需求量增长明显高于氮肥和磷肥。2014年钾肥需求量为641.94万吨,钾肥自供能力虽明显提高,但产量仍然无法满足市场需求。

 

投资建议:未来氯化钾和铁粉仍将继续作为公司的主要销售产品,其中铁粉占比将随着包头分公司的业务展开而上升,同时还将有铜粉、硫粉等附加产品。我们预计公司2016-2018年营业收入为7019.68万元、1.13亿元和1.78亿元,对应净利润为2054.62万元、3439.47万元和5176.96万元。考虑到公司的成长性及估值,给予公司增持-A评级。

风险提示:政策性风险、烧结灰价格的不确定性

 

 

 

 

(百万元)

2014

2015

2016E

2017E

2018E

主营收入

9.1

12.1

70.2

113.1

178.1

净利润

-7.8

-9.1

2.1

3.4

5.2

每股收益()

-0.11

-0.12

0.28

0.46

0.70

每股净资产()

0.89

1.09

1.12

1.16

1.23


盈利和估值

2014

2015

2016E

2017E

2018E

市盈率()

-65.9

-56.3

25.0

15.0

9.9

市净率()

7.8

6.4

6.2

6.0

5.6

净利润率

-85.4%

-75.5%

2.9%

3.0%

2.9%

净资产收益率

-11.2%

-11.3%

2.3%

3.8%

5.4%

股息收益率

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

ROIC

-13.3%

-8.9%

-1.0%

0.3%

0.7%

 

 

 

数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测


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